美债缩表与黄金 “国家债务庞氏化”，将给我们带来什么

老牛

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缩表对应的是扩表，两者最简单的区分方式就是财政部新增或者到期的国债，美联储还接不接？如果不接就是缩表，相当于在收回市场的流动性；美联储接了则属于扩表，向市场释放流动性。

所以缩表也意味着美联储不再为美国财政扩张兜底，那新债和到期的美债只能流向市场，由市场来决定利率水平，结果就是美债收益率持续上行，财政的利息负担越来越重，这对于依靠发新债换旧债的体系来说非常危险，一旦利息成本高到无法支撑，美债危机就出现了。

在这种情况下，市场避险需求会大幅提升，黄金的吸引力自然增强。

另外，沃什的任命还有一个很现实的考量——对外稳住“美联储独立性”的招牌。

近期市场最担心的，是美联储被明显政治化。如果继续任用更具政治色彩的人选，美元信用反而更容易承压。相比之下，沃什这种技术官僚出身的人，更容易被市场接受。特朗普也特意强调，他没有要求沃什提前承诺降息，就是在刻意淡化这种政治干预的印象。

所以沃什的上位，更像是一种政治与市场之间的平衡，而不是货币政策方向的根本反转，美联储的独立性也不会就此维持住。

值得注意的是，当地时间2月3日，沃什的提名流程被推迟，因为卷入了爱泼斯坦案。

这样看来，美联储换帅在短期内仍可能反复，会对市场情绪造成扰动；但是中长期来看并不会动摇我们原有资产配置逻辑，真正改变定价环境的，是即将到来的财政债务庞氏化。