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2月27日,$百济神州(BGNE)$ 发布了2023年的业绩,这家代表性创新药企(想了半天还是用这个不引战的措辞,规避是不是“中国药企”或者“创新药一哥”之类的争议),在泽布替尼首破十亿美元重磅大关的驱动下收入保持良好增速,却依旧让我们对另一个老大难问题感到不安:究竟什么时候能够盈利? 我们先来看百济本身的账面:正面的信号是,强大的收入增速带来了最近半年的亏损迅速收窄,特别是销售环节模拟利润(产品销售额-生产成本-销售费用)已经转正且利润率迅速攀升,这意味着百济的药品自主商业化已经进入正规并逐步体现规模效益(可以看到成本率和费用率都在摊薄);负面的信号是,虽然销售环节已经能产生不错的利润,但研发费用仍在连创新高,导致销售+研发的缺口有缩减、但并不多,实际上公司离盈利的差距并没有拉近太多(下图的报表净利润已经扣非,但需注意23H2有14亿的非产品收入)
作者:空之客
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来源:雪球
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